Có rất nhiều điều bí ẩn xung quanh vấn đề tài chính của các phòng thí nghiệm AI lớn và khi Anthropic tiến tới IPO, chúng ta bắt đầu nhận được một số câu trả lời. Đặc biệt, công ty cuối cùng cũng tiết lộ nhiều hơn về tính kinh tế của điện toán và doanh thu tăng vọt của Anthropic đang bị thất thoát bao nhiêu cho chi phí tính toán.
Trong một hồ sơ mới vào thứ Hai, Anthropic đã công bố dữ liệu cho thấy tỷ suất lợi nhuận trên máy tính thực sự đang trở nên tồi tệ hơn. Hồ sơ này là bản cập nhật cho S-1 được phát hành vào tuần trước – nhưng trong đó các tiết lộ tài chính của hồ sơ đó chỉ được đề cập đến ngày 30 tháng 6 năm nay, dữ liệu mới sẽ mở rộng để tiết lộ kết quả trong một quý bổ sung, đến ngày 30 tháng 9. Nhìn chung, Anthropic đã có một quý tốt: doanh thu đạt 17 tỷ USD, tăng từ 11,5 tỷ USD trong quý trước, cho thấy sự tăng trưởng bền vững. Nhưng khoản lỗ hoạt động đồng thời cũng tăng lên, phần lớn nhờ vào chi phí điện toán ngày càng tăng.
Nhìn vào lề tính toán càng làm cho hình ảnh trở nên tồi tệ hơn. Trong quý mới, máy tính chiếm 58% doanh thu của công ty, tăng từ 48% của quý trước. Tại thời điểm công ty có thể thu hút các nhà đầu tư IPO bằng cách cho thấy tỷ suất lợi nhuận được cải thiện, thì tình hình lại trở nên tồi tệ hơn.
Một biểu đồ trong hồ sơ cho thấy điều này thậm chí còn rõ ràng hơn, theo dõi doanh thu của công ty trên mỗi đô la chi cho điện toán. Kể từ đầu năm 2025, nó đã tăng trưởng đều đặn, đạt đỉnh chỉ hơn 2 lần trong quý vừa qua, sau đó giảm xuống còn 1,72 lần
Nhiều dấu hiệu cho thấy sự thay đổi về lợi nhuận máy tính này chỉ là một vấn đề nhỏ hơn là một vấn đề lâu dài, nhưng nó vẫn cho chúng ta biết những điều quan trọng về hoạt động kinh doanh điều hành một phòng thí nghiệm lớn. Cố gắng theo kịp nhu cầu, hóa đơn điện toán của Anthropic đã tăng lên tới 10 tỷ USD trong quý, bao gồm, như ghi chú trong hồ sơ, “5,0 tỷ USD điện toán theo các cam kết ngắn hạn, hiện có giá cao hơn đáng kể so với điện toán tương đương được mua theo các cam kết nhiều năm của chúng tôi”. Về cơ bản, nhu cầu tăng nhanh đến mức Anthropic phải tranh giành điện toán, đồng nghĩa với việc phải trả mức giá cao hơn.
Một số giao dịch đó đã được thực hiện trước công chúng. Anthropic đã trả cho SpaceX 1,25 tỷ USD mỗi tháng cho hoạt động điện toán, cùng với các hợp đồng trị giá hàng tỷ USD với Nscale, Akamai và Volta. Theo cách nói của ngành, đây là những đám mây mới chứ không phải là siêu quy mô – những tổ chức nhỏ hơn cung cấp các giao dịch điện toán linh hoạt hơn với tốc độ cao hơn.
Biên lợi nhuận của Anthropic trở nên tồi tệ hơn trong quý 3 vì những giao dịch như thế này và không có dấu hiệu nào cho thấy họ sẽ có thể sớm thực hiện được nếu không có chúng. Như hồ sơ mới nêu rõ: “Chúng tôi dự kiến chi phí điện toán và cơ sở hạ tầng sẽ tăng tính bằng đô la tuyệt đối và vẫn là chi phí hoạt động lớn nhất của chúng tôi trong tương lai gần khi điện toán bổ sung đã cam kết có sẵn cho chúng tôi theo thỏa thuận nhiều năm với CSP và khi chúng tôi tiếp tục đầu tư vào điện toán bổ sung.”
Anthropic vẫn đang cố gắng giảm chi phí điện toán. Đặc biệt, công ty nói khá nhiều về nỗ lực xây dựng cơ sở điện toán của riêng mình trong một dự án mà họ gọi là “Anthropic Direct”. Nhưng với nhu cầu tăng quá nhanh, những nỗ lực đó sẽ không thể theo kịp và neocloud sẽ tiếp tục là lựa chọn tốt nhất mà họ có.
Theo một nghĩa nào đó, đây là những vấn đề về rượu sâm panh. Miễn là doanh thu vẫn tăng ở mức gần 50% một quý thì sẽ ít nhà đầu tư lo lắng về chi phí điện toán cao — và khi nhu cầu chậm lại, các nhà đầu tư có thể được an ủi bởi bức tranh điện toán đã trở nên tươi sáng hơn rất nhiều. Nhưng đó là lời nhắc nhở về việc các phòng thí nghiệm AI vẫn phụ thuộc bao nhiêu vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng trị giá hàng nghìn tỷ đô la – và chúng dễ bị trục trặc như thế nào trong quá trình đó. Thật dễ dàng để tưởng tượng việc xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ chậm lại trong năm tới nếu thị trường trái phiếu trở nên khó khăn hoặc sự phản đối của địa phương trở nên gay gắt hơn. Anthropic không thể làm gì nhiều để giải quyết một trong những rủi ro đó và một trong hai rủi ro đó sẽ khiến bức tranh điện toán lộn xộn trở nên lộn xộn hơn rất nhiều.
Trong khi đó, tương lai của Anthropic và các phòng thí nghiệm khác sẽ phụ thuộc vào giá máy tính.
Khi bạn mua hàng thông qua các liên kết trong bài viết của chúng tôi, chúng tôi có thể kiếm được một khoản hoa hồng nhỏ. Điều này không ảnh hưởng đến tính độc lập biên tập của chúng tôi.