Glen Anderson đã môi giới giao dịch cổ phiếu của các công ty tư nhân từ năm 2010, khi số lượng nhà đầu tư tổ chức tập trung vào thị trường tư nhân giai đoạn cuối có thể đếm được trên hai bàn tay. Ngày nay, ông nói, có hàng ngàn.
Với tư cách là chủ tịch ngân hàng đầu tư Rainmaker Securities, nơi tập trung vào các thị trường chứng khoán tư nhân – nó tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch với khoảng 1.000 cổ phiếu – Anderson ngồi ở hàng ghế đầu trong một trong những khoảnh khắc ấn tượng nhất trong lịch sử thị trường thứ cấp. Và ngay bây giờ, ông gợi ý, câu chuyện có ba nhân vật chính: Anthropic, OpenAI và SpaceX.
Nhưng cốt truyện phức tạp hơn những gì tiêu đề gợi ý.
Nhận định của Anderson về Anthropic nhất quán với những gì Bloomberg đưa tin hồi đầu tuần: nhu cầu về cổ phiếu của công ty gần như trở nên vô độ. Bloomberg dẫn lời Ken Smythe, người sáng lập và Giám đốc điều hành của Next Round Capital, nói rằng người mua đã cho ông biết rằng họ có 2 tỷ USD tiền mặt sẵn sàng để triển khai vào Anthropic, ngay cả khi khoảng 600 triệu USD cổ phiếu OpenAI mà các nhà đầu tư đang cố gắng bán vẫn chưa tìm được người mua.
Anderson nhìn thấy điều tương tự ở Rainmaker. “Cổ phiếu khó tìm nguồn nhất trên thị trường của chúng tôi là Anthropic,” anh ấy nói với TechCrunch chiều hôm qua từ nhà ở Miami. “Không có người bán.”
Anderson lập luận, một phần nguyên nhân thúc đẩy nhu cầu đó là sự bế tắc rất công khai của Anthropic với Bộ Quốc phòng – một sự kiện ban đầu có vẻ như là một tin xấu đối với công ty nhưng cuối cùng lại trở thành một món quà.
Ông nói: “Ứng dụng này trở nên phổ biến hơn, mọi người tập hợp xung quanh công ty như một người hùng, đối đầu với chính phủ lớn”. “Tôi nghĩ nó đã khuếch đại câu chuyện và khiến nó trở nên khác biệt hơn với OpenAI.”
sự kiện Techcrunch
San Francisco, CA
|
Ngày 13-15 tháng 10 năm 2026
Sự khác biệt đó ngày càng trở nên có ý nghĩa đối với các nhà đầu tư đang điều hướng một thị trường mà trong nhiều năm, logic phổ biến là đặt cược vào tất cả mọi người. Anderson lưu ý rằng nhiều nhà đầu tư tổ chức vẫn muốn tiếp xúc với cả Anthropic và OpenAI. “Vẫn chưa có sự đánh giá,” ông nói, mô hình AI cuối cùng sẽ giành chiến thắng – nhưng động lực, ít nhất là ở thị trường thứ cấp, đã thay đổi.
Điều đó không có nghĩa là OpenAI đã rơi khỏi vách đá. Anderson hơi lùi lại việc đọc tình huống ở dạng nhị phân.
“Tôi sẽ không nói đó là cuộc trò chuyện này hay cuộc trò chuyện khác,” anh nói.
Nhưng sự phấn khích không có ở đó. Ông thừa nhận: “Hiện tại, đây gần như không phải là một thị trường sôi động như Anthropic.
Về định giá, Anderson đã xác nhận rộng rãi báo cáo của Bloomberg rằng cổ phiếu OpenAI trên thị trường thứ cấp đang giao dịch như thể công ty được định giá ở mức 765 tỷ USD – một mức giảm đáng kể so với mức định giá vòng sơ cấp mới nhất là 852 tỷ USD của công ty. Ông cảnh báo rằng mình đang làm việc dựa trên trí nhớ nhưng cho biết con số của Bloomberg “nằm trong phạm vi phù hợp”.
Bản thân OpenAI đã cố gắng khẳng định quyền kiểm soát nhiều hơn đối với giao dịch thứ cấp. “Mọi người nên hết sức thận trọng với bất kỳ công ty nào có ý định tiếp cận vốn cổ phần OpenAI, bao gồm cả thông qua SPV,” một phát ngôn viên của OpenAI nói với Bloomberg, đồng thời lưu ý rằng công ty đã thiết lập các kênh được ủy quyền thông qua các ngân hàng mà không mất phí để chống lại những gì họ mô tả là mô hình môi giới phí cao.
Theo Bloomberg, có lẽ đáng chú ý – ít nhất là ở thời điểm hiện tại – các ngân hàng bao gồm Morgan Stanley và Goldman Sachs đã bắt đầu cung cấp cổ phiếu OpenAI cho các khách hàng có giá trị ròng cao của họ mà không tính phí vận chuyển. Trong khi đó, Goldman đang tính phí mang theo thông thường của mình – thường là 15% đến 20% lợi nhuận – đối với những khách hàng muốn tiếp xúc với Anthropic.
Điều mà không điều nào trong số này giải thích được là SpaceX, công ty nổi bật trong bối cảnh tâm lý đang thay đổi xung quanh những thương hiệu mạnh mẽ khác này. Anderson mô tả đây là một trong những cái tên duy nhất trong vũ trụ của Rainmaker chưa từng trải qua đợt điều chỉnh mạnh mẽ xảy ra trên phần lớn thị trường tư nhân từ năm 2022 đến năm 2024, giai đoạn mà cổ phiếu của nhiều công ty tư nhân giảm 60% đến 70% so với mức đỉnh (sau khi định giá của họ tăng nhanh không kém).
Anderson cho biết tên lửa và vệ tinh khổng lồ đã “liên tục hướng lên trên và ở bên phải”.
Anderson, tất nhiên, có lợi ích kinh tế trong việc tâng bốc công ty và những người ủng hộ trước đó, ghi nhận sự quản lý của SpaceX với việc định giá kỷ luật và không vắt kiệt từng đô la cuối cùng từ mỗi vòng cấp vốn hoặc chào mua.
Ông nói: “Rất nhiều công ty sẽ rơi vào cám dỗ nhằm tối đa hóa giá cổ phiếu của họ trong mỗi vòng đàm phán. “Vấn đề là điều đó không có chỗ cho sai sót.”
Ngược lại, SpaceX đã chơi nó một cách thận trọng bằng cách “không quá tham lam” và lợi nhuận mà các nhà đầu tư trước đó thu được là rất lớn. Anderson cho biết: “Bạn có thể tưởng tượng nếu ai đó tham gia vào năm 2015 thì hiện tại họ đang có được loại lợi nhuận nào”.
Nói rõ hơn về nhận xét đó: SpaceX được định giá khoảng 12 tỷ USD vào năm 2015, khi Google và Fidelity cùng đầu tư 1 tỷ USD vào công ty. Ai đó đã tham gia ở mức giá đó hiện đang kiếm được hơn 100 lần, với công ty được định giá hơn 1 nghìn tỷ USD trước đợt IPO theo kế hoạch.
Có vẻ như đợt IPO đó sắp xảy ra. SpaceX đã nộp hồ sơ bí mật trong tuần này cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, tạo tiền đề cho một trong những đợt ra mắt thị trường lớn nhất trong lịch sử, với việc Elon Musk được cho là đang đặt mục tiêu huy động từ 50 tỷ đến 75 tỷ USD, có thể vào tháng 6. Chỉ có màn ra mắt năm 2019 của Saudi Aramco, hãng được định giá gã khổng lồ năng lượng ở mức 1,7 nghìn tỷ USD, là đến gần.
Theo Anderson, không có gì đáng ngạc nhiên, việc nộp đơn được đồn đại đã làm thay đổi động lực của thị trường thứ cấp đối với cổ phiếu SpaceX.
“Hôm nay, tôi thấy rất nhiều nhà đầu tư của SpaceX đến gặp tôi và nói: ‘Bạn có thể giao SpaceX cho tôi được không?'”, anh ấy lưu ý. “Đó là một bên mua rất tích cực.” Nhưng nguồn cung đang cạn kiệt. Một công ty càng tiến gần đến đợt IPO thì các cổ đông hiện tại càng có ít động lực để bán vì họ có thể nhìn thấy sự kiện thanh khoản sắp xảy ra.
Đó là lúc mọi thứ trở nên phức tạp hơn một chút đối với OpenAI và Anthropic. Cả hai công ty được cho là đang khám phá các đợt phát hành cổ phiếu ra công chúng của riêng mình và đã báo hiệu rằng họ có thể chuyển đi trong năm nay. Nhưng SpaceX, bằng cách nộp đơn trước, sắp thử thách sự thèm ăn của thị trường một cách chủ yếu, và Anderson cho rằng ai theo sau sẽ gặp bất lợi.
“SpaceX sẽ thu hút rất nhiều thanh khoản,” anh nói thẳng thừng. “Chỉ có rất nhiều tiền được phân bổ cho IPO.” Người đi đầu tiên đến máng trước; những người theo dõi phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn và có thể là ít vốn hơn.
Đó là một động lực diễn ra trong mọi lĩnh vực được gọi là ngành dọc và từ đó các công ty AI không hoàn toàn tránh khỏi, mặc dù hiện tại đang có sự chú ý đổ dồn vào họ. Thời điểm IPO của bạn quá sớm và bạn chính là người đang thử nghiệm khả năng tiếp thu của thị trường. Đợi người khác đi trước và bạn có thể thấy những tấm séc lớn nhất đã được viết.
Bạn có thể nghe thêm về cuộc phỏng vấn của chúng tôi với Anderson trong tập sắp tới của podcast Tải xuống StrictlyVC, phát sóng vào thứ Ba hàng tuần. Trong thời gian chờ đợi, hãy xem các tập gần đây, bao gồm cả những tập có Giám đốc điều hành Whoop Will Ahmed và nhà đầu tư Bill Gurley.